S基金市场持续发展 未来成为新趋势
来源：证券时报 发布日期：2021-08-09
近日，中国监管机构加大对大型互联网公司的监管，阿里巴巴、百度、腾讯被罚, 滴滴出行在美上市后被下令从应用商店下架。
但从Preqin的观察角度，监管机构接连采取的审查，无疑会影响投资者包括海外投资人的信心，使得他们在决定的时候有更多的考虑因素，除了估值过高的问题，监管风险也列入其中。不过，中国初创公司的发展潜能加上有一定政策的支持，投资者很难在短时间内找到可行的替代方案。
值得一提的是，除了互联网和数据安全外，教育部在7月24号发布通知，要求现有提供学科类校外辅导的培训机构变更为非营利性质，严禁资本化运作，一律不得上市融资、接受上市公司投资或收购，外资也被禁止进入该行业。陈健俊指出，近几年，教育行业的投资越来越火，特别在新冠疫情下成为投资者视为机遇的行业，突然而来的监管将重挫投资者对教育行业的信心，整个行业将难免踏入寒冬期。
受系列政策影响，在美上市的教育股、互联网概念等中概股近期几乎都不同程度的暴跌，有的行业甚至一夜损失上千亿市值。而对于市场传言美国禁止中国企业上市的消息，美国证券交易委员会(SEC)主席加里·盖斯勒(Gary Gensler)也在上周五发布声明：由于近期中国加强了赴美上市公司的监管，今后赴美上市的中国企业必须进一步加强信息披露，并披露相关风险。
陈健俊预期，未来在互联网和数据安全的监管方面中国只会继续扩大，影响行业常态，中概股赴美上市的机会越来越少，从而影响海外私募股权机构的退出策略，如GP股权转让、一级市场售出或通过二手份额市场退出。
但不可否认的是，中国市场也正进一步向国外投资者开放，努力解决国外投资者通常遇到的困难，无疑是在政策上支持海外私募股权机构到国内投资。外汇局在7月23号表示，推进私募股权投资基金跨境投资改革，支持私募股权投资基金开展跨境产业和实业投资，扩大合格境内有限合伙人试点和合格境外有限合伙人试点。与此同时政府在2020年也施行了新外商投资法，该法旨在推动和保护外商投资并加强监管透明度。
随着监管的加强，2021年以来上市的中概股破发率已经超过六成，当境内外IPO中，赔本赚吆喝的VC/PE越来越多，IPO作为退出方式的不确定性大幅上升时，曾经不被市场关注的S基金(二手份额基金)迎来了新的机会。在中国私募股权二手份额市场已经悄然崛起，未来将会持续发展。
在2020年，S基金录得有史以来的新高775亿美元，比之前任何一年都高出几倍。基于疫情和经济低迷的影响，促使私募机构寻求其他退出的方式，造就了市场需求。从基本面来说，S基金提供LP一个提早实现投资，增加资本流动性，重新包装自有投资组合，避开J曲线效应等一系列优点。
Preqin报告指出，除了国际知名私募机构外，中国投资人也开始设立人民币的S基金，包括华盖资本、君联资本、歌斐、尚合还有深创投等。
“外资S基金也加快了中国布局的计划，近期我们就看到科勒，TPG，TR Capital等都在大中华区设立投资个体，务求抓住这个好机会，分一杯羹。” 陈健俊说，“QFLP制度最初被基金管理人用于投资中国股票市场，但现在越来越多地被用于海外资本投资国内私募股权市场，该制度将推动更多境外资本进入中国私募股权二手份额市场。”
事实上，中国二手份额交易的推动既有市场需求，也有政策引导。中国私募股权基金一直存在退出渠道单一的问题，令二手份额交易数量持续增长，背后一大推手是所谓的“退出积压”问题。中国私募股权与创业基金资产总额每年持续增长，但基金从投资中退出实现收益的步伐却比预计的要慢。因此，国内GP越来越寄希望于二手份额市场来实现退出。
陈健俊强调，随着基金生命周期的演进，大量基金正处于退出时点，探索多元化的退出途径是基金自身的需求。除此之外，中国在过去数年大力发展私募股权投资行业，政府引导基金、国资背景资金大举进入，现在这部分资金如何实现有序退出，也将会是面临的问题。
日前，北京股权交易中心开展股权投资和创业基金份额转让试点已经落地。在陈健俊看来，试点将开辟私募基金份额转让的新渠道，就像是一个买卖方对接的一个平台，探索为这些资产特别是国有资产、财政资金等，提供一个新的退出方式。简单来说，试点有助于解决国内私募股权基金退出渠道单一，流动性匮乏等痛点。对行业的退出环境而言，此项试点毋庸置疑提供了新的退出渠道，但是对于机构来说，IPO仍会是一段时间内的最优选择。
